За последние два десятилетия долг нефинансового сектора Китая быстро вырос. Согласно данным Банка международных расчетов (BIS), по состоянию на 2015 год непогашенная задолженность государственного, корпоративного и домашнего секторов в совокупности составляла 26,6 триллиона долларов. При уровне 255 процентов ВВП Китай сейчас имеет один из самых высоких коэффициентов левереджа среди развивающихся стран.
Рост левереджа – явление, наблюдаемое в ряде развивающихся экономик, а не только в Китае, после мирового финансового кризиса 2008-2009 годов. Тем не менее, судя по темпам роста экспресс займов, Китай явно выделяется в последнее десятилетие. Рост кредитования замедлился после 2010 года, но непогашенный остаток долга нефинансового сектора продолжал увеличиваться на 18,1 процента в годовом исчислении в период с 2010 по 2015 год, последовательно опережая рост номинального ВВП.
Китайский государственный сектор и сектор домохозяйств имеют лишь умеренную долю заемных средств по сравнению с другими развивающимися рынками. По состоянию на конец 2015 года долг домохозяйств составлял 35 процентов ВВП, а долг сектора государственного управления — 44 процента. Напротив, корпоративный рычаг в Китае намного выше, чем в других странах с развивающейся экономикой и большинстве развитых стран (рис. 2). В период с 2006 по 2015 год корпоративный долг вырос примерно в пять раз в долларовом выражении, с $3 трлн до $17,8 трлн. Хотя государственные предприятия (ГП) активно используют кредитное плечо и на них приходится большая часть роста кредитования в этот период, это еще не все. Ряд частных застройщиков также входят в число китайских корпораций с самой высокой долей заемных средств.
По мнению МВФ, высокий уровень отношения кредита к ВВП, сохраняющийся в течение длительного периода, может стать прелюдией к банковскому кризису. В последние годы Китай пережил именно такие условия. Интересно, что разрыв кредита к ВВП (еще один ключевой показатель, который экономисты связывают с последующими банковскими кризисами) не указывает на необычайный кредитный бум в Китае в данный момент. В отличие от многих стран, которые в прошлом пережили полноценный банковский кризис, соотношение кредита к ВВП в Китае относительно высокое, но оно не слишком сильно отклонилось от тенденции последних лет. Сравнение отношения кредита к ВВП с его тенденцией позволяет предположить лишь один крупный кредитный бум за последнее десятилетие — в 2009-2010 годах. Частично это связано с китайской моделью роста, основанной на кредитовании, но также отражает тот факт, что рост кредитования часто связан с периодами сильного экономического роста и реформами финансовой либерализации.