Девид Коток: я обеспокоен

Источник перевод для mixednews – molten

Примечание для читателей. Этот материал является взглядом на долгосрочную перспективу; думайте с точки зрения лет, а не месяцев или дней.

На мой взгляд, наша американская политическая система потерпела крах. Я думаю, что мы присоединяемся к списку приходящих в упадок мировых держав. Аргументы, поддерживающие эту точку зрения — ниже.

Если говорить просто: я обеспокоен.

Когда я беспокоюсь, то начинаю читать и перечитывать свою библиотеку. Любимым моим писателем является Пол Кеннеди. Двадцать пять лет назад этот йельский историк завершил свой монументальный труд «Взлёт и падение великих держав» глубоким наблюдением:

«В наиболее широком смысле, следовательно, единственным ответом на вопрос, который всё громче обсуждается в американском обществе, относительно того, смогут ли США сохранить свои текущие позиции, является — «нет», просто потому, что ни одному обществу не было дано всегда оставаться впереди всех остальных, потому что это означало бы замораживание дифференциальной структуры роста, технического прогресса, и военного развития, которое существует с незапамятных времён».

Кеннеди тогда утверждал, что у Соединённых штатов есть возможность умерить или ускорить темпы спада. Что также возможно и для других великих держав, многие из которых находятся в состоянии упадка по сравнению со своим пиком несколько столетий назад. Среди прочего в своём трактате, Кеннеди также исследует историю Испании, Франции, Рима, и Австро-Венгерской империи.

В 1987 году Кеннеди предупреждал нас: «Задачей, стоящей перед американскими государственными деятелями на протяжении десятилетий, следовательно, является признание того, что имеют место общие тенденции, и что существует потребность «управляться» с делами так, чтобы относительная эрозия США проходила медленно и гладко». Он добавляет предупреждение о том, что политика должна выстраиваться не так, чтобы получать выгоды в краткосрочной перспективе, а таким образом, чтобы избегать потерь в долгосрочной.

К сожалению, власти Америки таким предупреждениям не вняли.

Десятилетиями футуристы жаловались на увеличение использования государственного финансирования в долге Соединённых штатов. Они предсказали, что это приведёт к гибельным последствиям, которые, однако, не подтвердились. Эра Волкера-Гринспена началась с самых высоких процентных ставок со времён гражданской войны. Бен Бернанке нацелился на низкие краткосрочные ставки, которые сохраняются на уровне ближе к нулю.

Во время этих трёх десятилетий США изменили свою налогово-бюджетную политику, которая имела место со времён Рейгана (администрация Клинтона была исключением). Рост дефицита финансирования способствовал падению номинальных процентных ставок. Можно занимать всё больше и больше, имея всё меньшие месячные платежи. Это магия падающих процентных ставок. До тех пор, пока они не достигнут нулевой черты.

Что произойдёт, когда зал будет полон, и музыка стихнет? Достигли ли мы этой точки в США? Похоже, мы достигли этой точки в Европе, по крайней мере, в Греции, которая является самой старой из приходящих в упадок великих держав. Также эта точка достигнута в Японии и Британии. Все четыре страны сталкиваются с аналогичной финансовой ситуацией: находящиеся на нулевом проценте ставки вкупе с растущим государственным долгом.

Около 85 процентов рынков капитала в мире оборачиваются за счёт доллара, йены, фунта и евро. Центробанки четырёх G-стран всего за четыре года вместе увеличили свои запасы государственных ценных бумаг и займов с $3,5 до $9 триллионов. В ситуации преобладающих низких процентных ставок функционирование денежно-кредитной политики и роль бюджетной политики объединяются. Есть ли какая-то разница между чемоданом с одним миллионом долларов в 100-долларовых купюрах и тем же миллионом в казначейских облигациях? В первом случае, для защиты чемодана вам понадобится вооружённая охрана. Во втором случае, вы можете использовать казначейские облигации для обеспечения репо транзакции (переправка средств в рамках соглашении о продаже и обратной покупке; прим. mixednews.ru) по близкой к нулю процентной ставке. Вы можете использовать наличность для проведения множества видов сделок на чёрном и сером рынках. Стоит ли удивляться, что 100-долларовая купюра так популярна? Разве не является самим собой разумеющимся, что почти две трети американской валюты обращается за пределами США?

Является ли эта ситуация здоровой? Что будет дальше? Когда процентная ставка в конце концов вырастет, что станет результатом этого сочетания финансово-бюджетной политики, если она начнёт приобретать негативные тенденции?

Более того, кто будет политиком, который наследует этот беспорядок? Кто займет кресло центрального банкира?

Прикладная власть, в конечном счёте, приводит к крепостному праву.

Увеличение налогообложения характерно для теряющей позиции великой державы. Правительства не в состоянии прислушаться к предупреждениям Пола Кеннеди. Они ухудшают долгосрочные перспективы. Лидеры западного мира проигнорировали Кеннеди, когда он писал: «…ускоряется политикой, которая приносит слабые краткосрочные выгоды, однако оборачивается долгосрочными потерями».

Нулевые процентные ставки являются краткосрочными выгодами. Мы наслаждаемся ими, получаем от них прибыль. Мы ждём, что они продлятся ещё некоторое время.

Мы не знаем, чем эта ситуация обернётся в итоге. История лишь предупреждает нас о том, что существует множество малоприятных вариантов.

Во второй своей работе «Готовясь к 21 веку» он пишет: «Множество более ранних попыток заглянуть в будущее заключены либо в рамки безудержного оптимизма, либо полны мрачных предчувствий. Возможно, эта статья также должна закончиться на такой ноте. Однако факт остаётся фактом, что только потому, что мы не знаем будущего, невозможно сказать наверняка, приведут ли глобальные тренды к ужасающим последствиям, или обернутся потрясающими преимуществами».

Конечно, мы надеемся на последнее и страшимся первого. И исторические примеры едва ли могут нас успокоить.

В настоящее время мы продолжаем пользоваться выгодами текущего глобального эксперимента с растущим долгом и практически нулевых процентных ставок.

Пока такая ситуация продолжается, это означает хорошие показатели финансового рынка, восстановление интереса к рисковым активам, и прочим выгодам.

Но это сейчас. Ситуация может измениться завтра, на следующей неделе, в следующем месяце, в следующем году или оставаться без изменения довольно продолжительное время. И пока будущее не произошло, нет никакого способа узнать его наверняка.