В прошлом месяце в рейтинговое агентство Fitch обратились представители Citigroup с просьбой выдать им положительное заключение (с присвоением высочайшего ААА рейтинга) по облигациям компании, владеющей небоскрёбом Сигрем-билдинг на Манхэттене. Облигации будут обеспечены займом, который Citigroup совместно с Deutsche Bank выдали этой компании ранее. В свою очередь, обеспечением по займу являются доходы от сдачи в аренду офисных площадей небоскрёба. Иными словами, фактически Citigroup попросила Fitch выдать заключение, из которого бы следовало, что уровень риска по облигациям владельца небоскрёба на Манхэттене точно такой же, как по облигациям правительства США, то есть крайне низкий.
Несмотря на щедрое вознаграждение, обещанное Fitch в случае выдачи желаемого заключения, аналитики Fitch, оценив все данные и параметры предлагаемой бизнес-модель компании-эмитента облигаций (в том числе, заложенный в бизнес-модель размер доходов от сдачи в аренду офисных помещений), сочли уровень риска неплатёжеспособности эмитента выше, чем того хотела Citigroup, и потому ответили отказом.
Конечно, среди конкурентов Fitch тут же нашлись те, кто без зазрения совести присвоил облигациям высочайший ААА рейтинг, в частности, Moodys, а также менее известное агентство Kroll Bond.
Управляющий директор Fitch Хаксли Сомервилл расценивает этот случай как признак скорого возвращения эпохи, когда кредитные рейтинги перестанут быть надёжным ориентиром для инвесторов, как это уже случалось раньше.
Сегодня нам известно, как происходила секьюритизация второсортных ипотечных пулов, как банкиры атаковали рейтинговые агентства, чтобы получить нужный им кредитный рейтинг для своих бумаг. Агентства шли на уступки, и в результате мы получили эти «отравленные» ценные бумаги на триллионы долларов. Как только рынок начал осознавать, что бóльшая часть допущений, формирующих стоимость этих бумаг, так и осталась допущениями, инвестиции в эти бумаги практически обесценились. По мере того, как цены на недвижимость падали, а владельцы домов банкротились один за другим, никто уже не смотрел на ААА рейтинг.
В Fitch облигациям, обеспеченным ипотечным кредитами, рейтинг ААА присваивают только в том случае, если эти бумаги могут быть погашены при любых обстоятельствах за исключением природных и иных катастроф.
Сомервилл заявляет, что другие рейтинговые агентства не следуют столь высоким стандартам.
«Постоянное соревнование по присвоению займам кредитных рейтингов лишь ужесточает конкуренцию. Мы наблюдаем сделки, по которым присваиваются более высокие рейтинги, чем есть на самом деле. Если это будет продолжаться в том же духе, то скоро ситуация ухудшится, потому что каждый раз агентства будут понижать стандарты качества оценки», — говорит Хаксли.
Старший управляющий директор Kroll Bond Эрик Томпсон считает, что их аналитики проделали качественную работу по сделке Citigroup, и что присвоенный бумагам рейтинг соответствует действительности. По его мнению, конкуренция со стороны таких небольших агентств как Kroll Bond ни в коей мере не ведёт к снижению стандартов качества оценки, напротив, повышает открытость и качество рейтинговых услуг.
Представитель Moody’s Томас Леммон отметил, что присвоение столь высокого кредитного рейтинга по сделке Citigroup связано, прежде всего, с особым качеством займа, которым обеспечены облигации. Ведь обеспечением по займу являются доходы от аренды элитных офисных помещений в архитектурном шедевре Манхэттена – небоскрёбе Силгрем-билдинг. «Мы считаем, что здание сможет приносить хороший доход, и даже если оно будет пустовать, даже тогда оно будет что-нибудь да стоить», — говорит Леммон.
Однако Сомервилл по-прежнему не верит в «чистоту» всей сделки. По его мнению, если рейтинговые агентства продолжат направо и налево присваивать высокие кредитные рейтинги, то, примерно, через два года рынок ожидает очередной финансовый кризис.
