Инвесторы фондового рынка продолжают игнорировать один из самых больших и резких скачков долгосрочных процентных ставок в истории.
Да, Доу на этой неделе просел ниже 15 тысяч пунктов, но он остаётся рядом со своим долгосрочным пиком, несмотря на напугавший нырок на рынке облигаций в последнюю пару месяцев, из-за чего ставка поползла вверх.
И действительно, я подозреваю, что одной из причин роста фондового рынка является то, что некоторые наивные инвесторы посчитали, что могут быть в безопасности, просто переключившись из облигаций на акции.
Хм.
[blockquote_fact]На этой неделе я разговаривал с одним из самых опытных гуру рынка облигаций, которых я знаю. Когда я спросил его совет о том, что делать, он ответил, лишь наполовину шутя — «паниковать».[/blockquote_fact]
Вторая часть его совета? Быть спокойным, и продолжать. Мы, считает он, переживаем период роста процентных ставок, и они продолжат расти гораздо выше, чем многие считают.
Конечно, он признаёт, что это лишь его предположение.
Но вот что мы знаем.
В начале мая правительство США могло занимать деньги на 10 лет под 1,6 процента годовых. Сегодня, всего четыре месяца спустя, оно должно платить уже 2,88 процента.
[blockquote_fact]Процентная ставка для компаний с кредитным рейтингом BAA за этот же период выросла с 3 до 4 процентов, а для более рискованных компаний с рейтингов BA ставка с 3,9 прыгнула до 5,2 процентов.[/blockquote_fact]
Легко обмануться низким абсолютным уровнем процентных ставок, думая, что это небольшие изменения. В конце концов, ставки выросли «всего» на 1-1,5 процента. Но на самом деле это серьёзные перемены, потому что повлекут за собой существенные последствия. Стоимость 10-летних займов для дяди Сэма прыгнула на 80 процентов.
Повышение процентных ставок ударит по всему, начиная от автокредитов и займов по кредитным картам, и заканчивая закрытыми ПИФами, многие из которых искусственно подгоняют свою доходность при помощи левереджа. Они занимают деньги под краткосрочные проценты, и инвестируют под долгосрочные. Последние несколько лет всё было хорошо, но это может измениться, если процесс станет обратным.
Этот рост ставок происходит на фоне самой большой задолженности экономики в истории. Но дело не только в федеральном долге. Потребительское кредитование — не считая ипотеки — по данным Федрезерва выросло до $2,8 триллионов. В 2007 году на пике кредитного пузыря эта цифра была $2,5 триллиона.[blockquote_fact] Американский бизнес задолжал $12,9 триллионов — в сравнении с $11 триллионами на 2007 год.[/blockquote_fact]
Будущее, конечно, неизвестно, тем не менее, если история может чему-то научить, то они должны будут ещё несколько подрасти. И мы знаем, насколько отягощена задолженностью стала система.
Люди забывают, что печально известному обвалу 1987 года предшествовал рост ставок по облигациям. В предшествовавшие октябрьскому краху месяцы процентная ставка по 10-летним облигациям казначейства США прыгнула примерно на 45 процентов. Сегодня этот скачок составляет 80 процентов.
[blockquote_fact]Я спросил своего гуру рынка облигаций за обедом, каковы риски того, что рост процентных ставок спровоцирует подобный 1987-му обвал. «Достаточно существенны», ответил он.[/blockquote_fact]
Если сирийский конфликт перейдет в стадию открытой западной интервенции, то ставки по облигациям еще вырастут, инвесторы начнут (продолжат) распродажу, начнется цепная реакция. Вся долларовая система может не выдержать массированного сброса облигаций. И все это на фоне сворачивания скупки облигаций (QE3). Как ФРС сможет свернуть процесс скупки облигаций, если не будет других покупателей?
Думается, для поддержки рынка Treasuries как раз и нужна определенным кругам США война (или драматизация ситуации) на Ближнем Востоке. Практика такова, что при международной нестабильности капиталы устремляются со всего мира в доллар как валюту убежище,а значит в эти самые «казначейки». Так было, начиная с 1980-х годов, что привело к перекройке карты мира. Пока ФРС проводит достаточно тонкую игру. С одной стороны, она позволяет рыночным ставкам вырасти с помощью заявлений о предстоящем сворачивании QE3, не прибегая к повышению своей ключевой ставки, которое тормознуло бы экономическую активность в развитых странах и обвалило бы сразу финансовые рынки. С другой стороны, чтобы не произошло этого самого резкого обвала необходим дополнительный приток капитала в США. Наиболее удобным донором для США стали развивающиеся страны, которые пытаются выпутаться из сети доллара как мировой валюты, основанной на дисбалансах. Плюс к этому в условиях осложнения валютного положения развивающихся стран легче вести переговоры (без участия развивающихся стран) о зоне свободной торговли США-ЕС, переходе на новую систему мирового ценообразования и создании в конечном счете новых схем денационализированных схем мировых денег в интересах узкой группы мировой плутократии. Топор для резкого обвала рынков (деривативы и хедж-фонды) тоже имеется. Но практика показывает, что овец до поры стригут ножницами. Вообще говоря в США борются две тенденции: защитники классического капитализма (например, П.Рон и др.) и финансовые троцкисты, которых хлебом не корми, но дай организовать великие потрясения в стиле кризисного менеджмента. Это трагедия для мира. Но это и необходимость выбора. Классический капитализм, приведенный к сбалансированной обществом основе и задаче снижения цен, всё же лучше финансового капитализма, ведущего человечество в тупик самоуничтожения. Это также является концептуальной дилеммой между США и ЕС.
Пожалуй, Вы правы, спекулянты бросят игры и от греха припаркуются в облигациях, что создаст спрос и вероятно ненадолго снизит доходность. Тогда и будет запущено сокращение QE3, чтобы нивелировать эффект. Таким образом, имеем, до заседания ФРС 18сентября нужно начать военные действия, отследить эффект паники спекулянтов, и на заседании объявить о сокращении QE на сумму компенсированную паническим спросом. О повышении ставок рефинансирования на этом заседании речи не идет.
Но долгосрочный эффект будет опять не в пользу США, дестабилизация Сирии не сможет кардинально переломить стагнацию в экономике, просто приведет к очередной отсрочке неизбежного.