У России не заканчиваются и не закончатся деньги

В декабре прошлого года профессор Андерс Аслунд (тогда он был сотрудником Института имени Петерсона, в настоящее время – Атлантического совета) написал две статьи, которые назывались «Экономическая ситуация в России хуже, чем может показаться» и «Экономика России находится на пороге катастрофы». В обеих работах он утверждал, что из-за краха рубля у Центрального банка России очень быстро закончатся деньги и что официальный размер международных резервов в 420 миллиардов долларов в резервах – не более чем выдумка: «Фактические международные резервы России составляют всего 203 миллиарда долларов».

russia_rouble_nov._20_2014

И вот, по прошествии полугода, пришло время оценить ситуацию. На сегодняшний день Россия растратила значительные средства, но паники, которую предсказывал Аслунд, нет и близко. По данным ЦБ РФ, с 1 декабря объём валовых международных резервов (ВМР) упал на 64 миллиарда долларов до уровня в 356 миллиарда по состоянию на 30 апреля. Если этот темп сохранится, Россия может потерять ещё 125 миллиардов в этом году.

Но этого не произойдёт. В самом деле, падение резервов не просто остановилось (как показано на диаграмме ниже), но для их восполнения по мере стабилизации рубля с середины мая ЦБ РФ снова начал закупать доллары, пусть и в небольших количествах. Ещё более обнадёживают отдельные сообщения о том, что обычные россияне начинают продавать доллары, которые были приобретены на пике кризиса в декабре.

Подпись к изображению: Объём ВМР России (синим цветом) и курс доллара к рублю (красным цветом)

0615_russia_macro_gir_vs_fx

Рецессия в России оказалась намного мягче прогнозов. Инфляционный всплеск, который обязательно следует за резкой девальвацией национальной валюты, был преодолён гораздо быстрее, чем ожидали экономисты. Хотя российская экономика по-прежнему, безусловно, больна, но прогноз на этот год значительно улучшился: по скорректированным оценкам Всемирного банка, сокращение ВВП составит 2,7 процента (ранее ожидалось 3,8 процента). Единодушное мнение заключается в том, что после спада примерно на 3 процента в 2016 году возобновится рост. Другими словами, этот кризис далеко не столь ужасен, как тот, что разразился в 2008-09 годы. В действительности происходящее можно описать как «весьма болезненное приспособление экономики к новым реалиям с более низкими ценами на нефть».

Анализируя официальный объём российских ВМР (420 миллиардов долларов), Аслунд заявляет в своей статье: «45 миллиардов долларов из этой суммы хранятся в золоте и ещё 172 миллиарда в двух государственных фондах, Резервном фонде и Фонде национального благосостояния. Контролирует эти фонды Министерство финансов. Большая их часть размещается в государственных банках или инвестируется, так что эти средства не ликвидны. Следовательно, если вычесть золото и государственные фонды, объём официальных резервов сокращается до 200 миллиардов долларов. В прошлом году международные резервы России снизились на 103 миллиарда долларов. В наступающем году, они, вероятно, упадут еще на 100 миллиардов, потому что России необходимо выплатить около 150 миллиардов в год, в то время как ежегодный профицит счёта текущих операций составляет около 60 миллиардов».

А что на самом деле? Как показывает приведённая ниже таблица, золотые резервы за год с прошлого апреля выросли до 47,3 миллиарда долларов – ЦБ РФ запасался «антикризисным жёлтым металлом». ЦБ РФ сократил вложения в специальные права заимствования МВФ на 2,6 миллиарда, совокупный размер резервных фондов также снизился на 23,9 миллиарда. Но сильнее всего упал объём средств в категории «Прочее» (107,1 миллиарда), где свою роль сыграло существенное сокращение вложений в казначейские обязательства США, наряду с другими ценными бумагами. По оценкам Банка Финляндии, приведёнными в майском обзоре, 80 процентов российских ВМР являются ликвидными согласно международным определениям.

ВМР России

Заметим, что это апрельские цифры. По состоянию на 1 июня, как сообщил ЦБ, Резервный фонд вырос до 76,41 миллиарда долларов, Фонд национального благосостояния – до 74,92 миллиарда. «Первоначально [в середине мая] ЦБ сообщил о ежедневной закупке в размере 100-200 миллионов долларов, но затем заявил о возможности увеличения объёмов», – отметила главный экономист «Альфа-банка» Наталья Орлова.

Можно предположить, что в этом году российские резервы снова будут активно использоваться, но, как и в прошлом году, останутся управляемыми. Погашению подлежит 121 миллиард долларов, но по крайней мере, половина этой суммы (56 миллиардов из расчёта средней цены на нефть в 60 долларов) будет покрыта за счет положительного сальдо текущего счёта. Примерно четвёртая часть этого долга номинирована в рублях.

Надо отметить, что задолго до декабрьского шока, ещё с начала 2014 года, компании и банки накапливали доллары, когда курс рубля медленно снижался. Так что одним из побочных эффектов нынешних проблем стала повторная долларизация российской экономики, которая в чём-то напоминает хаос 1990-х. Как сообщает ЦБ РФ, с января по апрель корпоративные вклады в твёрдой валюте выросли на 44 процента. До 2014 года долларовые резервы компаний поддерживались на уровне около 150 миллиардов долларов, но в этом году они поднялись до 190 миллиардов по состоянию на конец мая, в соответствии с данными «Альфа-Банка». Банки и компании активно выплачивают свои внешние долги: из 32-миллиардного оттока в первом квартале 29 миллиардов приходится на погашение корпоративной задолженности.

Подводя итог, можно сказать, что у России по-прежнему достаточно средств для уплаты своих обязательств в этом году. Согласно декабрьскому прогнозу, даже при резком увеличении оттока капитала российских резервов хватит, по крайней мере, на 2 года. Но темпы оттока капитала замедлились, так что даже если Россия продолжит сжигать по 60-100 миллиардов в год, резервов всё равно хватит ещё на 3-6 лет. И это при условии, что сохранятся нынешние плохие условия.

Учитывая же, что российская экономика, как ожидается, должна вернуться к росту в следующем году, почти несомненно, что Россия с кризисом справилась. В результате этой встряски она станет экономнее и существенно сократит долговую нагрузку – хорошие условия для начала нового бума. Правда, это при условии, что может быть разрешена проблема с санкциями, о чём с уверенностью говорить трудно.

Подпись к изображению: График погашения внешней задолженности по состоянию на 1 января 2015 года, млрд. долл.
0615_russia_macro_debt_redemption_schedule


1 балл2 балл3 балла4 балла5 балла (10 голосов, среднее: 4,70 из 5)
Loading...Loading...

Понравилась статья?
Поделись с друзьями!

x

Приглашаем к сотрудничеству всех, кто хочет попробовать свои силы в переводе. Пишите.
Система Orphus: Если вы заметили ошибку в тексте, выделите ее и нажмите Ctrl + Enter Система Orphus



  1. Mars:

    Несуразная пропаганда.
    Кризис только начался и ударит ближе к осени. Доступ к финансам для рашки закрыт. Так что деньги скоро закончатся.

    • Алексей:

      где аргументация утверждения, что это пропаганда?
      несколько месяцев назад из всех «утюгов» твердили:
      «весной 2015 года доллар будет стоить больше 100 рублей», «экономика России разорвана в клочья» и т.п.
      Ваше утверждение и им подобные вызывают у меня усмешку.

  2. mike:

    Статья показывает, как быстро меняются настроения аналитиков, притом, что ситуация в корне не изменилась, не прошло даже полгода, а аналитики уже вздохнули с облегчением и предлагают покупать.
    Однако, все здравомыслящие (оглянулся по сторонам) ожидают кризиса не российского, а мирового.
    Если же таковой кризис случится, то о российской «экономике» можно будет забыть, т.к. обвал по сырью определенно похоронит оба фонда (и резервный, и национальный).
    Единственное что радует, это агитация с центральных каналов к менеджерам, бросать офисы и начинать пахать чернозёмы, страну все равно не поднимут, так может от голода не сдохнут.

    • Заноза:

      А вы уважаемый на какой планете живёте, что так надеетесь на худшее?
      Россия на настоящий момент не только импортёр и и один из крупнейших экспортёров продовольствия, по ряду позиций. А без вашего хамона и Айподов уж проживём.

      • mike:

        Я бы и рад увидеть «ростки», «тенденцию» или еще что-то напоминающее разворот. Но к сожалению вижу, что единственное чего не хватает российской экономике, это цены на нефть выше 100$, а лучше выше 120. Однако, такая перспектива нам в обозримом будущем не светит. Прожить-то, мы конечно проживем, но тут же важно как прожить, одно дело отказать себе во всем кроме хлеба, и совсем другое позволить себе «хамон и Айпад», мне милее выбирать как жить, и иметь возможность сознательно отказаться от чего-то, а путь на котором отказываются за тебя и убеждают в том, что это хорошо, мы уже проходили в СССР.

        • Anton:

          Высокая цена на нефть лишь расслабляет наше правительство, профукивать нефтяные доходы и «осваивать бюджеты» у либерастов огромный талант.
          В таких условиях мыслей как строить технологичную и конкурентноспособную экономику нет и в помине.
          Касательно статьи есть два момента. Эмбарго на внешние займы проходит не совсем чисто. Немалая часть внешней задолженности это доходы наших же олигархов, выведенные из страны ранее, и как «внешнее кредитование» росс.компаний заведенные под % обратно в Россию. По ним идет плановое рефинансирование, а не погашение.
          В ЗВР России на 45% номинированы в евро, а евро сейчас на низах к доллару, соответственно оценка ЗВР в $ ниже по сравнению с весной 2014.
          А так да, зерно, нефть есть, с голоду не помрем…

          • mike:

            Совершенно точное замечание про российских олигархов и заимствования. Можно даже расширить, все российские бизнесмены держат деньги за рубежом и оттуда свои деньги привлекают как внешнее финансирование.

          • Anton:

            ))) Просто они не дебилы в трежерис вкладывать под 0,1% годовых как наш ЦБ

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *