МВФ признал что Запад скатывается в новую депрессию

Источник Перевод: molten

3.10.2010

Амброс Иванс-Причард

Фото: всеобщая забастовка в Испании на прошлой неделе

В докладе МВФ «Будет больно? Макроэкономический эффект фискальной консолидации» неявно указывается на то, что ужесточение экономических мер нанесёт больше вреда, чем признали до сих пор.

Как правило, ужесточение 1 процента ВВП в одной стране приводит к потере 0.5 процентов роста через два года. Это ещё одна история о том, что половина планеты испытывает затруднения и собирается принимать жёсткие меры. Снижение роста удвоится, если процентная ставка будет близка к нулю, и если все займутся урезанием расходов.

«Не все страны могут снизить стоимость своей валюты и рост чистого экспорта в одно и то же время», говорится в докладе. Нобелевский лауреат, экономист Джо Стиглиц пошёл ещё дальше, предупредив, что разные части Европы могут «провалиться» одновременно, вызывая тем самым «смертельную спираль».

В МВФ также говорят, что ущерб для тех стран, которые не снизят ставку или не будут проводить девальвацию, также удвоится. Похоже такие страны как Испания, Португалия, Ирландия, Греция и Италия (далее PIIGS; прим. mixednews.ru), в Экономическом валютном союзе попали в ловушку завышенного обменного курса.

«Падение стоимости валюты играет ключевую роль в смягчении последствий. Результат согласуется со стандартами теории Манделла-Флеминга, где мультипликаторы больше в странах с фиксированным режимом обменных курсов». Именно так.

Давайте не будем делать поспешных выводов о том, что сокращение расходов при спаде обречено на провал. Британия сделала именно это, в 1931 году отказавшись от золотого стандарта, то же сделал и Курсовой механизм европейского валютного союза в 1992-ом, и оба раза успешно. Liberated Bank of England тогда урезал процентную ставку. Стерлинг упал. Ключевым моментом является то, можно ли компенсировать сокращение бюджета.

Однако то же самое не принесло успеха Канаде и Скандинавии в 1990-ых, что сделал Европейский центробанк в качестве доказательства того, что сокращение бюджета может проложить путь к восстановлению. Эти страны могли экспортировать на внешний рынок, находящийся в стадии бума. Они могли снизить процентную ставку, и были достаточно малы, чтобы проводить политику девальвации «пусти соседа по миру» без привлечения лишнего внимания. Тогда не существовало ещё Нового мирового порядка валютных войн.

Как бы то ни было, ясно, что Южная Европа не восстановится в течение длительного времени. Португальский премьер Хосе Сократес только что представил свой последний пакет предложений по урезанию расходов, при котором предполагается повышение НДС с 21 до 23 процентов, и замораживание пенсий и проектов. Торговые союзы призывают в следующем месяце к всеобщей забастовке.

Г-н Сократес уже потерял поддержку своего социалистического большинства, которые перетекли к крайне-левой Bloco. Он должен полагаться на согласие консерваторов, которого пока не поступало. Citigroup заявила что финансовые ограничения в следующем году будут на уровне 3 процентов ВВП. Так что в соответствии со схемой МВФ следует ожидать потери роста в 3 процента. Коль скоро никто и не говорит о каком-либо росте, то это означает сокращение.

В Испании на прошлой неделе проходила всеобщая забастовка. Однако непокорная министр финансов Елена Сальгадо отказалась идти ну уступки. «Такая экономическая политика будет продолжаться», сказала она. В 2011 году следует ожидать ещё одного нерадостного бюджета, где министерские расходы будут сокращены на 16 процентов.

Сальгадо исключила любой риск второго спада. Тем не менее Банк Испании опасается сокращения в третьем квартале.

Уроком тридцатых годов является то, что политики могут стать злыми, когда продолжительность спада перевалит за третий год, и избиратели потеряют веру в обещанное восстановление. В Испании безработица уже сейчас составляет 20 процентов. Если Сальгадо ошибается, испанцам придётся столкнуться с серьёзными неприятностями.

Сначала в Ирландии, затем в Греции и Португалии мы видим тенденцию, когда сокращения не смогли залатать дефициты так быстро, как хотелось бы.

Остальной Европейский валютный союз не собирается им помогать. Во Франции и Италии в следующем году будет сокращение ВВП в 1.6 процента. Немцы за сокращения у себя всерьёз возьмутся в 2011 году.

Учитывая риски можно было бы ожидать, что ЕЦБ будет настаивать на финансовых стимулах. Однако нет, в то время как центробанки США, Британии и Японии достаточно обеспокоены, чтобы всерьёз размышлять о новом денежном взрыве, Франкфурт заговорил о своей стратегии выхода. Эти риски повторяют ошибки июля 2008 года, когда было проведено повышение процентных ставок прямо в разгар кризиса.

ЕЦБ сокращает возможности займов для правительств стран PIIGS, а также для их банков, которые уже должны 362 миллиарда евро, несмотря на опасность, которая над ними нависла. Эти банки используют деньги для покупки государственых облигаций, проводя внутренние краткосрочные спекуляции для получения дополнительной прибыли. Другими словами ЕЦБ подрубает опоры, на которых держится Южная Европа.

Можно сделать вывод о том, что в отношении стран PIIGS ЕЦБ умывает руки, скидывая проблемы на финансовые правительственные организации при помощи спасательного фонда ЕС в размере 440 миллиардов евро.

Кто верит что альпинисты из Европейского валютного союза, которые все вместе висят на ледяной скале, достаточно сильны, чтобы продолжать удерживать связку, когда один за другим в команде теряют опору?